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科锐国际(300662)Q2灵活用工高增长 猎头、RPO承压

信息来源: 华泰证券 作者:   时间: 2019-07-17

    灵活用工持续高增,Q2受经济影响猎头/招聘流程外包增速承压
    公司发布19H1业绩预告,实现归母净利6122-7461万元,同比增28%-56%。扣除非经常性损益1010万元及investigo并表(预计贡献800万利润),我们测算公司H1内生利润增速-3%至27%,Q1内生利润增速约50%,Q2增速约-24%-19%。18Q1/Q2利润占全年比分别在14%/30%。灵活用工行业处黄金发展期,公司灵活用工业务持续高增;猎头、招聘流程外包受宏观经济影响增速承压。公司客户、候选人资源及口碑优势凸显,有望持续外延整合提升市场份额,跟随一带一路企业客户发力国际市场,预计19-21年EPS0.93/1.19/1.51元,目标价42.56-43.49元,维持增持。
    Q2预计灵活用工收入持续高增长,猎头、RPO增速下滑
    灵活用工有助于帮助企业节省人员招聘、运营管理成本、转嫁用人风险,有助于企业优化资源配置,需求快速提升,公司亦在持续加大拓展力度,我们预计Q1/Q2公司灵活用工业务持续高增长。预计猎头及招聘流程外包业务Q2受中美贸易战等宏观不确定影响加剧,Q2收入增速较Q1边际有所放缓。同时,公司不断通过技术赋能提高业务运营效率,并先后推出基于互联网及手机端的各类OMO平台、基于APP及微信小程序的垂直细分平台以及SaaS云软件产品,有望持续完善服务能力,延伸中小企业客户。
    人资行业持续较快增长,规范度提升,龙头份额有望提高
    据灼识咨询,17年我国人力资源服务市场规模约3684亿元,近五年GAGR15.9%。产业结构深化调整、人力成本攀升等有望使得企业灵活用工需求持续提升。17年人资行业CR5份额4.37%(灼识咨询数据),市场格局高度分散。社保入税、新个税法实施等政策变化有望倒逼人资行业规范度不断提升,龙头公司有望受益。科锐国际已在超过18个行业及领域为客户提供全面人资服务解决方案,在人事、行政、财务等办公室岗位,以及医药研发、IT研发、零售、工厂等专业化岗位行业地位领先,客户、候选人资源及口碑优势凸显,有望持续通过内生外延提升市场份额。
    投资建议:看好长期增长潜力,维持增持评级
    产业结构转型/人工成本提升/市场环境快速变化,企业为优化资源配置、提高组织弹性,灵活用工需求有望持续提升,行业有望持续高景气。公司加大业务拓展力度,灵活用工业务有望持续高增,中长期成长逻辑不变;公司客户、候选人资源及口碑优势凸显,有望持续外延整合提升市场份额,跟随国内大型一带一路企业客户发力国际市场,考虑公司灵活用工业务持续高增长,暂维持原盈利预测,预计19-21年EPS0.93/1.19/1.51元,维持目标价42.56-43.49元,维持增持评级。
    风险提示:猎头业务受宏观经济影响较大影响业绩增速、股东减持风险、核心人员流失、人力成本上升。

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