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先导智能(300450)中报业绩预告符合预期 看好长期发展前景

信息来源: 华泰证券 作者:   时间: 2019-07-17

    中报业绩预告符合预期
    公司发布中报业绩预告,归母净利润为35,958 万元~42,496 万元,同比增长10%~30% , 符合预期。维持公司2019-2021 年营业收入为50.57/60.68/66.75 亿元,归母净利润为10.56/14.02/15.95 亿元,对应EPS为1.20/1.59/1.81 元,PE 为25.58/19.26/16.94x,维持38.49~40.89 元的目标价,对应2019 年PE 为32~34 倍,维持"买入"评级。
    补贴过渡期结束,国内新能源车产业链短期承压
    高工产业研究院(GGII)统计显示,2019 年6 月我国新能源汽车产量约12.9 万辆/yoy+95%/mom+16%;动力电池装机总电量约6.61GWh/yoy+131%/mom+16%。1~6 月动力电池累计装机量约30GWh/yoy+93%。主要由于今年过渡期截止日为6 月25 日,补贴退坡前的抢购效应使得今年6月份产量相对较好,叠加去年低基数效应推高了6 月产量增速。6 月25 日补贴过渡期结束,锂电池产业链仍面临降价压力,依托技术优势具有良率成本优势和更强抗跌价能力使得对高效率设备的需求增加。
    政策依然呵护,电动化大趋势不改,行业长期发展逻辑不变
    7 月9 日,工信部发布双积分修正案(征求意见稿),更新了21-23 年的新能源积分比例,对2021 年及以后新能源给分标准和车型技术要求进行修订,完善传统能源车油耗引导措施等。2025 年xEV 销量占比20%的目标也不变,行业长期发展逻辑不变。市场对新能源车板块预期偏悲观,我们认为Q3 可能是行业景气低点,重点关注新能源汽车新车型推出对销量的带动作用。
    欧洲有望成为全球动力电池战略重地,公司海外业务已经起航
    全球范围内汽车电动化是大势所趋,欧洲已率先制定燃油车退出时间表。根据高工锂电报道,目前三家外资车厂在欧洲全电动汽车的计划投资规模都在60~100GWH 之间,如果这些规划落地,欧洲有望成为继亚洲之后全球最重要的锂电池市场之一。我们认为,本次扩产能是宁德时代大力拓展海外项目的第一步,代表着公司加大海外业务的业务方向,未来有可能会进一步扩大欧洲动力电池产业的布局。先导智能作为国内领先的动力电池设备厂商之一,未来海外业务有望成为拉动公司业绩成长的主要动力之一。
    维持盈利预测及买入评级
    我们看好全球电动化趋势,长期成长方向不变,我们认为Q3 季度或将是电动车锂电池产业链的业绩低点,维持公司盈利预测:2019-2021 年营业收入为50.57/60.68/66.75 亿元,归母净利润为10.56/14.02/15.95 亿元,对应EPS 为1.20/1.59/1.81 元,PE 为25.58/19.26/16.94x。维持38.49~40.89 元的目标价,对应2019 年PE 为32~34 倍,维持"买入"评级。
    风险提示:动力电池扩产不及预期;订单中标体量不及预期;订单验收进度严重滞后;应收账款回收不及时导致坏账。

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