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完美世界(002624)2019年半年报点评:业绩好于预期 再推回购彰显信心

信息来源: 中金公司 作者:   时间: 2019-08-12

    1H19业绩略低于我们预期
    公司公布1H19业绩:收入36.56亿元,同比下降0.29%,收入下降主要是院线业务剥离,可比口径下实际同比增长12.44%,此外《完美世界》手游和《云梦四时歌》为授权发行模式,记净流水收入亦造成影响。归母净利润10.20亿元,同比增长30.50%,高于此前预告9.6-10亿元区间;扣非归母净利润9.73亿元,同比增长37.67%。2Q19归母净利润5.34亿元,同比增长26.70%。
    发展趋势
    游戏业务表现亮眼,关注后期新游上线。1H19游戏业务实现收入28.78亿元,同比增长8.06%,手游收入同增39.42%,对应流水增幅更快。其中,《诛仙手游》等经典游戏表现稳定,公司研发腾讯发行的《完美世界》手游、《云梦四时歌》上线流水靓丽,带来了稳定收益。展望下半年,公司已有多款产品进入测试中后期并取得版号,包括沙盒MMO类游戏《我的起源》(腾讯发行)预计9月11日上线、二次元模拟经营恋爱游戏《梦间集天鹅座》(自研自发)预计10月10日上线(上线时间为iOS App Store预约信息,或有更改),公司还有《新笑傲江湖》《新神魔大陆》《梦幻新诛仙》《战神遗迹》等数款手游和端游《新诛仙世界》正在积极研发中。
    影视板块精品迭出,录得良好增长。1H19公司影视业务收入7.79亿元,可比口径同增32.25%,其中电视剧收入7.30亿元,是收入的主要构成。在监管环境趋严的情况下。公司秉承“匠人精神”,持续推出《青春斗》、《趁我们还年轻》等多部剧集,并储备多部正能量、主旋律剧集,积极响应市场需要。
    回购股份注销保护投资者利益,再推一期回购彰显公司信心。公司上一期股份回购已实施完成并注销,累计回购股份2212.52万股,交易总金额为5.50亿元。此前,公司亦公告了新一期回购报告书,拟以不超过36元/股的价格回购3-6亿元。本轮回购股份拟用于股权激励或员工持股计划,亦将完善公司长效激励机制,充分调动管理人员、核心骨干的积极性,有效推动公司长远发展。
    盈利预测与估值
    我们维持2019/2020年净利润21.67亿元/24.33亿元,但由于回购股份注销,2019/2020年EPS提升1.74%/1.71%至1.68元/1.88元,当前股价对应2019/2020年14.5倍/12.9倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于行业估值下行,下调目标价11.8%至33.50元,对应2019年20.0倍市盈率,较当前股价有38.2%的上行空间。
    风险
    已有游戏和新游戏表现低于预期,电视剧行业监管趋严。
    
    

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